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• 发布时间：2025-12-01 03:19:33
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　　他以敏锐的市场洞察力✿★ღ，在波澜壮阔的中国股市中捕捉机遇✿★ღ，以“垄断”为锚✿★ღ，深耕消费与健康领域✿★ღ，成为价值投资的坚定践行者✿★ღ；

　　他以“嘴巴经济”为盾✿★ღ，以长寿需求为矛✿★ღ，在老龄化浪潮中布局未来✿★ღ，用三十年投资智慧书写财富传奇✿★ღ。

　　林园✿★ღ，中国私募投资界标志性人物✿★ღ，被誉为“民间股神”✿★ღ，其穿梭于牛熊交织的市场轮回✿★ღ，于喧嚣中坚守价值✿★ღ，在争议中独辟蹊径✿★ღ，以独到眼光与果敢策略✿★ღ，在资本市场穿越迷雾✿★ღ，实现财富增长✿★ღ。

　　近日✿★ღ，时隔一年✿★ღ，全景网首席节目官孙天玉再次与林园展开深度对话✿★ღ，从牛市争议到泡沫哲学✿★ღ，从消费坚守到科技审慎✿★ღ，从黄金质疑到地产见解✿★ღ，林园以直率语言✿★ღ，剖析市场本质✿★ღ，分享财富密码✿★ღ。让我们一同走进林园的投资世界✿★ღ，聆听这位“股市老兵”的独到见解与心灵独白✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：去年十月我采访您✿★ღ，当时A股3000点✿★ღ，您提到4000点才是牛市的起点✿★ღ，而就在10月28日时隔十年✿★ღ，上证指数终于站上4000点了✿★ღ，所以现在牛市开启了是吗？

　　林园✿★ღ：现在还没有完全意义上的牛市✿★ღ。目前市场的主流资产大多没涨✿★ღ，甚至还在下跌✿★ღ。牛市开始的特征是市场上大约一半或以上的人能够达到盈亏平衡甚至赚钱✿★ღ，这才是牛市的标志✿★ღ。根据我们的估算✿★ღ，就上证指数而言✿★ღ，大概在4300点以上时✿★ღ，赚钱的人会超过一半✿★ღ，那时才大概率可以认为是牛市✿★ღ。

　　林园✿★ღ：资金是一个原因✿★ღ。当前经济环境下✿★ღ，很多原本可以投资的方向在萎缩新利体育✿★ღ，和过去几年投资活跃✿★ღ、投资方向众多的时期相比✿★ღ，那时股市吸纳的资金相对没那么集中✿★ღ，而现在大家投资意愿降低✿★ღ，资金反而更有可能流向股市✿★ღ，这是第一个原因✿★ღ。

　　第二个原因✿★ღ，过去几十年✿★ღ，各类资产价格普遍上涨✿★ღ，但股市却让不少股民被套✿★ღ，没能分享到经济发展的红利✿★ღ，当前股市的估值非常便宜✿★ღ，从长时间来看✿★ღ，一些主要市场品种和指数的估值都处于低位✿★ღ。

　　另外✿★ღ，政策方面也起到了催化剂的作用✿★ღ。政策致力于保持股市稳定✿★ღ，交易规则✿★ღ、融资规则等也在发生变化✿★ღ，股市正从一个纯融资的市场✿★ღ，转变为注重回报✿★ღ、注重分红的市场✿★ღ，这非常关键✿★ღ。我认为✿★ღ，中国股市现在是几十年来最具投资价值的✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：当前上证指数已经到了4000点✿★ღ，很多人担心市场会不会出现像2015年上半年以及2021年上半年牛市中后期那样的加速行情✿★ღ，您怎么看？

　　林园✿★ღ：牛市必然会加速✿★ღ。这就好比一个重病的病人✿★ღ，先是病情企稳✿★ღ，然后慢慢好转✿★ღ，最后完全康复✿★ღ，而牛市加速就是泡沫形成的过程✿★ღ。就中国经济和中国股市而言✿★ღ，我觉得现在出现泡沫反而最合适✿★ღ。

　　林园✿★ღ：当然是好事新利体育✿★ღ。现在中国整体的经济环境太冷清了✿★ღ，需要一些热度来激活✿★ღ。目前热度主要集中在新兴产业✿★ღ，因为这些产业产能还没完全释放✿★ღ，资源相对稀缺✿★ღ。新兴产业现在刚刚起步✿★ღ，有热度✿★ღ、有泡沫是正常的✿★ღ。但市场主流资产还处于“深水区”✿★ღ，没有泡沫✿★ღ，依然很冷清✿★ღ，不然大家也不会觉得生意难做✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：今年市场一边是“中小登股”狂欢大涨✿★ღ，另一边是“老登股”持续阴跌✿★ღ。市场也都在反复讨论小登股的泡沫问题✿★ღ，这种结构性的泡沫✿★ღ，您是怎么看的？

　　林园✿★ღ：泡沫是很正常的现象✿★ღ。一个行业或者一个领域✿★ღ，如果没有泡沫✿★ღ，就很难形成大的发展✿★ღ。所有重大的发展✿★ღ，其实都伴随着泡沫✿★ღ。就像过去20年房地产的发展✿★ღ，就是伴随着泡沫的✿★ღ，要是没有泡沫✿★ღ、房子不涨价✿★ღ，大家就不会去买✿★ღ，也就不会有现在这样的局面✿★ღ。高铁的发展也是如此✿★ღ。当然✿★ღ，泡沫的形成有多方面的原因✿★ღ，以房地产为例✿★ღ，过去20年的需求助长了它的泡沫✿★ღ，泡沫价格又进一步推高了泡沫✿★ღ；高铁的发展也是因为中国有14亿人口✿★ღ，需要互联互通✿★ღ。所以✿★ღ，泡沫这个概念✿★ღ，对国家肯定是有利的✿★ღ。我们现在要推动科技强国✿★ღ，有泡沫✿★ღ，科技行业才能发展✿★ღ、才能繁荣✿★ღ。任何行业✿★ღ，只要冷清✿★ღ、没有泡沫✿★ღ，就发展不起来✿★ღ。

　　林园✿★ღ：关于中小盘股的调整✿★ღ，这不是关键✿★ღ。我觉得它们可能还会持续发展✿★ღ，因为目前泡沫还处于刚刚开始的阶段✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：今年“中小登股”和“老登股”为何呈现如此显著的分化？这种风格的分化会持续很久✿★ღ，还是说变盘的时候也快到了？

　　林园✿★ღ：我所说的泡沫和我们的投资收益其实没有直接关系✿★ღ。泡沫代表的是一个行业方向✿★ღ，但我们真正要投资时✿★ღ，能够遵循的投资原则与泡沫这个方向还是有较大区别的✿★ღ。有泡沫只是指明了方向✿★ღ，但具体到投资某一家企业✿★ღ，那又是另外一回事✿★ღ。即便方向对了✿★ღ，在新兴产业中✿★ღ，企业成功的概率也是非常低的✿★ღ。

　　林园✿★ღ：我可没鼓励大家这么做✿★ღ。我们只是坚持自己的思维✿★ღ，也就是做生意的思维✿★ღ。做生意的人✿★ღ，首先想的是什么？永远是把赚钱放在第一位✿★ღ，所以我们的思维方式永远是把风险控制放在首位✿★ღ。我投资了✿★ღ，但最后能不能赚到钱✿★ღ，这确实是两码事✿★ღ。我们作为炒股的人✿★ღ，思维方式决定了我们的行为✿★ღ，也决定了最终的结果✿★ღ。

　　我也是看时机的✿★ღ。如果非要说投机✿★ღ，那就是投时机✿★ღ。要是把我们所有的投资都归纳成投机的话✿★ღ，那就是捕捉机会✿★ღ。其实人这一生✿★ღ，各个时期都需要抓住时机✿★ღ，在正确的时候做正确的事✿★ღ。

　　我觉得我今天说的不会错✿★ღ。这么多年来✿★ღ，我没说错过✿★ღ，接下来我也不会错✿★ღ。因为我们始终把风险控制放在第一位✿★ღ，所以我现在敢大胆地说✿★ღ，哪里有需求✿★ღ，我就往哪里投✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：聚焦板块✿★ღ，我们先来谈谈您一直以来的核心投资方向“嘴巴生意”✿★ღ。您曾多次强调✿★ღ，与嘴巴相关的成瘾性公司是您的核心投资方向✿★ღ。这些领域为什么能穿越周期？

　　林园✿★ღ：从蒸汽机发明开启工业革命之后新利体育✿★ღ，我们观察国内外上市的公司✿★ღ，没发现哪个龙头企业或一批龙头企业会彻底倒闭消失✿★ღ。但放眼100多年过去✿★ღ，你会发现✿★ღ，所有行业✿★ღ，包括当时代表先进生产力的✿★ღ，也就是如今我们所说的高科技行业✿★ღ，很多企业都不复存在了✿★ღ。每个时期都有其代表性企业✿★ღ，就像现在大家说的全球500强✿★ღ，占比情况也随时代变化✿★ღ，可它们终究会退出历史舞台✿★ღ。

　　“嘴巴经济”则有个本质区别✿★ღ，“嘴巴经济”相关产业不需要政府过多调控✿★ღ，也不会盲目过度生产✿★ღ，因为其产品有保质期✿★ღ。从企业本质来看✿★ღ，“嘴巴经济”领域的企业不像房地产或钢铁等行业✿★ღ。房地产得先买地再重投资✿★ღ，钢铁厂建到一定程度产能达到供需平衡✿★ღ，再建新厂就会过剩✿★ღ。而“嘴巴经济”的企业不会犯大错✿★ღ，即便出错也就几年时间✿★ღ。它们不会一次性投入上百亿甚至几百亿收不回来✿★ღ，而是会根据市场需求灵活调整✿★ღ，因为其产品都有保质期✿★ღ。这么多年✿★ღ，“嘴巴经济”一直遵循着这样的规律✿★ღ。虽然没有现在AI和统计学那种精确计算✿★ღ，但实际上市场已经帮它算好了✿★ღ。这就是为什么几十年过去✿★ღ，相关企业依然存在✿★ღ。

　　这是我们对金钱的理解✿★ღ，金钱到底是用来干什么的？就拿投资者来说✿★ღ，是想长期在市场里生存✿★ღ，还是只想一阵子有钱？有些人只想做某个时间段的朋友✿★ღ。梳理一下市场就知道✿★ღ，那些高调的人✿★ღ，如今还有几个存在？

　　这也是基于我对投资的理解✿★ღ，它对我们行为有约束作用✿★ღ。我不是没有“紧箍咒”的✿★ღ，我心里非常清楚什么该做✿★ღ、什么不该做✿★ღ。要是没有这种根植于内心的准则✿★ღ，肯定活不下来✿★ღ，也长久不了✿★ღ。就像在赌场✿★ღ，他们最怕哪种人？最怕的是你不参与✿★ღ，他们不怕你赢钱✿★ღ。所以股市也是考验人性的地方✿★ღ，我就不参与那些折腾✿★ღ，爱怎么折腾就怎么折腾✿★ღ，折腾不到我✿★ღ。

　　林园✿★ღ：现在买消费股能赚钱✿★ღ，而且目前消费股整体估值非常便宜✿★ღ，处于一个低估的状态✿★ღ。我们对消费行业的认知是✿★ღ，其盈利模式具有长期稳定性✿★ღ。对大多数消费股而言✿★ღ，它们的利润并非依赖持续大规模投资来维持✿★ღ。不过✿★ღ，消费股并非所有细分板块估值都合理✿★ღ，像乳品✿★ღ、调味品✿★ღ、白酒这几个板块✿★ღ，目前估值都很便宜✿★ღ，处于历史低位✿★ღ。

　　林园✿★ღ：我买所有东西的时候✿★ღ，价格看起来都不低✿★ღ，但绝对没有像别人说的那么夸张✿★ღ。现在消费股的跌幅也就处于平均水平✿★ღ，可不是他们说的在最高点买入✿★ღ。

　　林园✿★ღ：我认为好的东西我都会考虑买入✿★ღ。他们把我当成会在最高点接盘的傻子✿★ღ，还计算我应该在那个最高点买✿★ღ，这可能吗？如果一个投资者连估值的高低都分辨不清✿★ღ，那他根本不配在这个市场上投资✿★ღ。

　　我也没那么傻✿★ღ，当时我还跟别人说✿★ღ，要是亏了那只能怪自己✿★ღ。现在看✿★ღ，当时那个买入位置确实不太合适✿★ღ，但我每次投资都会遇到这种情况✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：您前段时间公开表态说坚持白酒是快乐需求✿★ღ，依然看好✿★ღ，投资白酒股✿★ღ，闭眼睡觉✿★ღ，12年分红回本？这个展开跟我们聊聊吧✿★ღ。

　　林园✿★ღ：目前来看✿★ღ，白酒龙头的派息率大概有4%✿★ღ，过去12年分红率也达到了百分之五六十✿★ღ。即便在不增长的情况下✿★ღ，这也是合理的✿★ღ。

　　随着AI✿★ღ、大数据✿★ღ、机器人技术的发展✿★ღ，它们能够取代人类进行大部分工作和劳动✿★ღ，按照现在的趋势✿★ღ，未来大部分活计都能由机器代劳✿★ღ。到那时✿★ღ，很多东西在你眼里可能就变得一文不值✿★ღ，觉得可有可无✿★ღ，就好比20年前✿★ღ，开一辆奔驰车✿★ღ，那可是身份的象征✿★ღ，可现在✿★ღ，就算给你一辆奔驰✿★ღ，你可能都觉得没用✿★ღ，没价值了✿★ღ。所以✿★ღ，我们要思考新报跑狗✿★ღ，人们到底需要什么？我一直强调✿★ღ，人本身的价值才是第一位的✿★ღ。一个家庭要人丁兴旺✿★ღ，人是最值钱的东西✿★ღ，因为每个人都是独一无二的✿★ღ，具有稀缺性✿★ღ。

　　我举个简单的例子✿★ღ，大家都喜欢美女帅哥✿★ღ。现在找对象✿★ღ，勤劳有什么用？机器人都能帮你把洗菜✿★ღ、做饭这些活都干了✿★ღ，勤劳就不那么重要了✿★ღ。那接下来还有什么东西能给人带来快乐呢？酒精就能带来快乐✿★ღ，而且它的成瘾性也很重要✿★ღ。再看看白酒龙头企业的产量和销量✿★ღ，销量远大于产量✿★ღ。再去看看它的市占率✿★ღ，比如市场需要100万（的白酒量）✿★ღ，实际上因为白酒整体产量大✿★ღ，头部企业占的比例并不高✿★ღ。

　　关于不喝白酒这件事✿★ღ，95年还是96年的时候就讨论过✿★ღ，一直到现在还在说✿★ღ。当然✿★ღ，总体来说✿★ღ，白酒的产量是在下降✿★ღ，但头部企业生产的白酒✿★ღ，产量实际上是增加的✿★ღ。

　　最后✿★ღ，人活着到底有什么意义？未来的世界会是什么样的？我判断✿★ღ，未来的世界将是一个极度享乐的世界✿★ღ，房子给你可能你都不要✿★ღ。物质极大丰富的时候✿★ღ，你想的是什么？还是回到人的基本需求✿★ღ。当未来的世界变得金钱都如废纸一张的时候✿★ღ，你追求的是什么？是情绪化价值✿★ღ。还有新利体育✿★ღ，老年人肯定都希望自己能活得长长久久新报跑狗✿★ღ。这就是我们对未来世界的看法✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：关于现在到底是消费升级还是消费降级✿★ღ，大家已经讨论了很长时间✿★ღ，到现在也没有一个明确的定论✿★ღ。您怎么看？

　　林园✿★ღ：我觉得消费是正常的✿★ღ。因为现在大量消费品的成本在急剧下降✿★ღ，生产效率提高了✿★ღ。我大概做了个调研✿★ღ，以生产型企业为例✿★ღ，比如服装纺织行业✿★ღ，和10年前相比✿★ღ，它们的生产效率大概提高了10倍✿★ღ。再比如养牛✿★ღ、养猪这些行业✿★ღ，和七八年前相比✿★ღ，生产效率大概提升了45%✿★ღ。这可不简单✿★ღ，新的生产方式非常精确✿★ღ，极大地提高了很多行业的生产效率✿★ღ。所以你说行业内卷吧✿★ღ，其实卷不卷都是这么个情况✿★ღ，说不挣钱吧✿★ღ，实际上企业还是在赚钱✿★ღ。我认识一个女孩✿★ღ，她从零开始✿★ღ，之前从来没做过服装生意✿★ღ，后来去做网红卖服装✿★ღ，现在每天能赚6万✿★ღ，已经赚了几百万了✿★ღ。

　　你可能会觉得二三十块钱的衣服不挣钱✿★ღ，但实际上做服装生意的还是赚了很多钱✿★ღ。不能以过去的情况来衡量✿★ღ，比如过去奔驰车卖100多万✿★ღ，将来可能奔驰车没人要了✿★ღ，只卖5万块钱✿★ღ，这就是价值的变化✿★ღ。保时捷都降价了还卖不出去✿★ღ，这其实才刚刚开始✿★ღ，未来还说不定怎样呢✿★ღ。

　　我们判断✿★ღ，随着生产效率提高✿★ღ，以后汽车卖一两万都有可能✿★ღ，这些可都是发生过的事情✿★ღ。因为产能效率提高了✿★ღ，企业照样能赚钱✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：前段时间我和一个买方人士聊天✿★ღ，谈到白酒时✿★ღ，他说消费升级和降级得辩证来看✿★ღ。比如消费降级了✿★ღ，价格越来越低✿★ღ，可有些原本买不起的人✿★ღ，突然能买得起了✿★ღ，这何尝不是一种消费升级呢？

　　林园✿★ღ：这其实是在为高端✿★ღ、紧缺产品培养新的消费者✿★ღ。就拿白酒企业来说✿★ღ，特别是浓香型白酒企业✿★ღ，以前大量生产低档白酒✿★ღ。当年生产效率没那么高✿★ღ，有些低档白酒卖得比瓶装水还便宜✿★ღ。这种情况下✿★ღ，企业做这个可能是亏损的✿★ღ，也可能盈亏平衡✿★ღ。但企业得把酒卖出去✿★ღ，这样就能培养一批喝酒的人✿★ღ。酒企早把这些都考虑到了✿★ღ，而且酒这东西是有成瘾性的✿★ღ，戒不掉的✿★ღ。烟能戒掉吗？我不抽烟✿★ღ，所以不太理解烟酒这些✿★ღ，但你看那些抽烟的人✿★ღ，能戒掉吗？虽说禁止吸烟✿★ღ、吸烟有害健康这些宣传一直都有✿★ღ，就像我们90年代初投资烟草企业✿★ღ，最后发现收益还是最好的✿★ღ。所以成瘾性对人来说✿★ღ，就是能带来快乐的东西✿★ღ。

　　林园✿★ღ：一切皆有可能✿★ღ。但这又完全不影响它✿★ღ，因为从需求量来看✿★ღ，茅台的需求远远大于供给量✿★ღ。到目前为止✿★ღ，我还没见过哪个企业生产出来的商品✿★ღ，还没出厂车就在外面等着拉的✿★ღ，至少我没见过✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：我注意到港股这边的新消费三巨头表现挺不错的✿★ღ，虽然今年表现不太好✿★ღ，但去年还行✿★ღ。您对港股的这些新消费三巨头怎么看？这里面有没有能长期持有✿★ღ、值得看好的品种✿★ღ，还是只是一时热闹？

　　林园✿★ღ：这些我没怎么关注✿★ღ。不过✿★ღ，就新消费这类东西✿★ღ，我大概琢磨了一下✿★ღ，我觉得大概率热闹不了几天✿★ღ，除非它是独门生意✿★ღ，有很强的竞争力控股集团✿★ღ，✿★ღ。这就回到投资的本质了——垄断✿★ღ，就是那种别人想模仿✿★ღ、想竞争✿★ღ，绕来绕去最后也干不过它的✿★ღ。

　　林园✿★ღ：对✿★ღ，没出爆品✿★ღ。你来做✿★ღ，这也算是一种创新✿★ღ，说不定哪天就创新出爆品了✿★ღ。但是✿★ღ，一些白酒龙头✿★ღ，它就跟别人不一样✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：听说此前坚决不碰科技股的您✿★ღ，如今也被动涉足科技领域了✿★ღ，且坦言为此愁到睡不着✿★ღ。现在还有这种情况吗？当时好像是因为科创板的制度规则✿★ღ。

　　林园✿★ღ：我没卖✿★ღ。因为持有的比例不大✿★ღ，很小✿★ღ。比如说我们一个基金✿★ღ，规模大概两个亿或者多一点✿★ღ，当时买入科技股的市值也就800万✿★ღ。

　　林园✿★ღ：科创板就那么些公司✿★ღ，我也不太清楚✿★ღ。我就看市值大的✿★ღ，选10个✿★ღ，具体这些企业是干什么的✿★ღ，我都不太了解✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：您在最近的一次采访中表示✿★ღ，大家都在讲AI✿★ღ、机器人✿★ღ、芯片等代表先进生产力的方向✿★ღ，确实是趋势✿★ღ，但今天这些方向未来可能一文不值？所以对于科技股✿★ღ，您的态度还是相对审慎甚至有所保留✿★ღ。您不怕错过时代的科技贝塔吗？不介入✿★ღ，除了算不清账之外✿★ღ，是否有更深层次的考量？

　　林园✿★ღ：当然✿★ღ，原因有很多✿★ღ。我们统计了过去100年科技股和科技发展的情况✿★ღ，那些在一个时期代表先进生产力的东西✿★ღ，是会不断变化的✿★ღ。

　　最后我们发现✿★ღ，科技领域最终能存活下来的企业✿★ღ，远远少于当时热闹时涌现出的企业数量✿★ღ。大家可能会批判我的观点✿★ღ，就像现在✿★ღ，我们说代表前沿的✿★ღ，比如AI✿★ღ、机器人✿★ღ，还有互联互通互信这些领域✿★ღ，大家不是经常讨论吗？但我认为✿★ღ，现在的这些企业✿★ღ，一定不是未来的终点✿★ღ，它们成为终点的概率几乎为零✿★ღ。

　　对于我们这种喜欢长期投资✿★ღ、长期持有公司股票的风格来说✿★ღ，科技股并不合适✿★ღ。不是我不看好这些领域✿★ღ，我觉得它们需要泡沫✿★ღ，而且现在泡沫可能才刚刚开始✿★ღ。但具体到选择一个企业✿★ღ，我的判断是✿★ღ，最终能胜出的不会是现在这批企业✿★ღ。关键是谁能保证现在的龙头企业✿★ღ，最终还能保持领先地位呢？如果我能确定✿★ღ，那我肯定敢投✿★ღ。但看不到这样的确定性✿★ღ，去投的话✿★ღ，很可能就会倒霉✿★ღ，而且倒霉的概率基本上是100%✿★ღ。

　　这也是我之前说的✿★ღ，多少年过去了✿★ღ，接下来我还是会坚持这个观点✿★ღ。我们不求大富大贵✿★ღ，也不想一下子被人夸赞✿★ღ。但任何时候✿★ღ，保持清醒的头脑都很重要✿★ღ，这是我们对金钱观的认识✿★ღ，也是投资的核心✿★ღ，那就是能不能赚钱✿★ღ。我今天说消费股可以投✿★ღ，是因为能看到赚钱的机会✿★ღ。但如果你投资的企业最后都不存在了✿★ღ，那还有什么意义？企业都没了新报跑狗✿★ღ，投资也就无从谈起了✿★ღ。

　　林园✿★ღ：没有一家✿★ღ。你去回顾科技浪潮里那些曾经代表先进生产力的东西✿★ღ，全世界范围内✿★ღ，没有一家能一直稳坐龙头宝座✿★ღ。就拿英伟达来说✿★ღ，它现在地位显赫✿★ღ，但在1988年✿★ღ、1989年✿★ღ、1990年那会儿✿★ღ，处于它这个位置的是摩托罗拉✿★ღ，现在摩托罗拉的芯片业务几乎没了✿★ღ，三星当时是紧跟在摩托罗拉后面的✿★ღ，现在三星还能占有一席之地✿★ღ，已经算不错的了✿★ღ。那时候哪有什么英伟达✿★ღ。所以✿★ღ，科技领域变化太快了✿★ღ，最终胜出的✿★ღ，一定不是现在这些企业✿★ღ。

　　就像去年我大概跟你说过的✿★ღ，创新是靠人的✿★ღ。没准哪天就冒出个马斯克那样的人物✿★ღ，又搞出个新玩意儿来✿★ღ；或者再出个像华为老板那样的企业家✿★ღ，完全有可能✿★ღ。这么多人✿★ღ，尤其是新一代的人✿★ღ，他们更有创新精神✿★ღ。我们传统观念总觉得一定是高校培养出来的学生才有创新能力✿★ღ，但最后那些真正做出创新的✿★ღ，未必都来自名校✿★ღ。革新这事儿✿★ღ，名校出来的未必就能搞出革新✿★ღ。真正能挣钱的✿★ღ，往往不是名校毕业的✿★ღ，因为名校培养的是批量化的“产品”✿★ღ，肯定不行✿★ღ。创新一定是真正意义上的“新”✿★ღ，否则我去学唱歌✿★ღ，唱歌唱得再好✿★ღ，那也不算创新✿★ღ。各行各业都一样✿★ღ，关键还是人✿★ღ。

　　所以✿★ღ，拉长时间来看✿★ღ，和企业关系其实不大了✿★ღ，人才是最大的资产✿★ღ。包括我们公司的一些员工也是✿★ღ，有人觉得“我在这里起了多大作用✿★ღ，我就该赚多少钱”✿★ღ，我就公开说✿★ღ，你离了我啥也不是✿★ღ，你信不信？这不是不尊重他✿★ღ，而是他得明白✿★ღ，真正的财富是靠人来创造的✿★ღ。所有的事情都是靠人来创造的✿★ღ，人是最重要的✿★ღ。至少到现在为止✿★ღ，人还是最重要的✿★ღ，这个改变不了✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：老龄化赛道中✿★ღ，您重仓高血压✿★ღ、糖尿病药物✿★ღ，但集采扩围已把部分单品价格压降90%✿★ღ，您如何评估政策对利润表的长期侵蚀？

　　林园✿★ღ：这类疾病和人的寿命密切相关✿★ღ，人活得越久新报跑狗✿★ღ，患病人数就越多✿★ღ。我核算过✿★ღ，这是我们投资的领域✿★ღ，只要人的年龄增长一岁✿★ღ，甚至半岁✿★ღ，药品的销量至少会比现在大一倍✿★ღ。看统计数据✿★ღ，78岁以上的人✿★ღ，每多活半年✿★ღ，用药量就比前几十年多得多✿★ღ。

　　咱们国家在这方面的市场规模✿★ღ，跟欧美那些国家相比还差得很远✿★ღ。当人们开始注重健康时✿★ღ，就会在这方面投入资金✿★ღ，老年人能花什么钱呢？他们不需要在其他方面大额消费✿★ღ，只想着能多活些时日✿★ღ。如果按照现在这种想法✿★ღ，多活一年就能多赚养老金或者退休工资✿★ღ，不然之前交的社保就白交了✿★ღ。

　　我不是只碰到一个老人这么说✿★ღ，基本上见到的老人都差不多✿★ღ。你祝他健康✿★ღ，他会很高兴✿★ღ，还会跟你说他儿子也让他多活✿★ღ，因为他的工资现在是全家收入最高的✿★ღ，活一天就赚一天✿★ღ。如果这种情况持续下去✿★ღ，社会负担确实挺大的新利体育✿★ღ，但没办法✿★ღ，这是改变不了的✿★ღ，就像成瘾一样✿★ღ，谁都改变不了✿★ღ。

　　谁敢让老年人不注重健康✿★ღ、不想多活呢？这可是几千年的文化传统✿★ღ，讲究孝道✿★ღ。你让你家里老人“找死”✿★ღ，那是不可能的新报跑狗✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：金白银涨得特别好✿★ღ，现在很多机构对于黄金未来的长期发展是非常看好的✿★ღ，站在一个历史高位上✿★ღ，您如何看黄金的？

　　林园✿★ღ：关于黄金✿★ღ，巴菲特曾经说过一句话✿★ღ，我也认同✿★ღ，黄金实际上是无效资产✿★ღ。它又不能创造什么价值✿★ღ，最多也就是能做成金箔装饰一下✿★ღ。资产得能用来赚钱✿★ღ，才是有效资产✿★ღ。

　　林园✿★ღ：他那是乱说✿★ღ。统计结果会受时间区间影响✿★ღ，假如过去40年黄金一直是下跌的✿★ღ，那接下来40年✿★ღ，你在任何时候投资黄金可能都是错的✿★ღ。

　　林园✿★ღ：我没布局✿★ღ，想都不用想✿★ღ。我就等着看那些投黄金的人的笑话✿★ღ，也许他们也在等着看我的笑话✿★ღ，最终结局如何我不知道✿★ღ，但我就是不投✿★ღ。

　　林园✿★ღ：我买它干什么✿★ღ，没用✿★ღ，不能创造价值的都是无效资产✿★ღ。我要黄金干啥✿★ღ，还得操心保管✿★ღ。最多就是我生日的时候✿★ღ，人家送了一些黄金✿★ღ，以前都放在我父母那里✿★ღ，后来我装修房子的时候✿★ღ，让我弟弟拿他们家去放了✿★ღ。

　　我以前遇到过黄金下跌的时候✿★ღ，那时候我有个朋友每年都买黄金✿★ღ，给他儿子买✿★ღ。每次去香港都买新报跑狗✿★ღ，但有一次我问他✿★ღ，你还买不买✿★ღ，他说之前买的都跌了✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：关于地产您是如何看的？前段时间我采访了半夏投资的李蓓总✿★ღ，她认为地产是十年一遇的机会✿★ღ，您认同吗？

　　林园✿★ღ：我算是中国最早一批搞房地产的✿★ღ，可能五个指头都能数得过来✿★ღ。我90年就开始搞地产项目了✿★ღ。房地产跟人息息相关✿★ღ，但人口减少对房地产影响很大✿★ღ，很麻烦✿★ღ。未来房地产公司还会存在✿★ღ，也会有龙头✿★ღ，毕竟这是一个大产业✿★ღ。但从整体来看✿★ღ，人们会慢慢淡忘地产✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：李蓓总调研了很多地产企业✿★ღ，她说如果这些公司过两年结算的是今年的业绩✿★ღ，利润表会大幅改善✿★ღ，甚至可能出现10倍的增长✿★ღ。

　　林园✿★ღ：这些都有可能✿★ღ。但从供需平衡的角度看✿★ღ，房子得好卖才行✿★ღ。这股风过去后✿★ღ，房子还会不会好卖呢？企业能卖得出去房子才有利润✿★ღ。现在大家可能还把房子当作资产✿★ღ，但再过几年✿★ღ，大多数房产将毫无价值✿★ღ，给你一栋你都不想要✿★ღ。

　　等我们这一代人✿★ღ，或者我们的父母去世后✿★ღ，会腾出很多空房✿★ღ。人的观念是会变的✿★ღ。我刚毕业时✿★ღ，追求的理想就是一台电视机✿★ღ，29寸的乐声牌电视机要8800块✿★ღ。那时我在深圳工作✿★ღ，所有收入加起来不到170块✿★ღ，我要花多少时间才能买得起✿★ღ。我从香港出差回来✿★ღ，利用免税指标买了一台8000块的电视机✿★ღ，那时我还天天擦它✿★ღ，觉得很有价值✿★ღ。这跟现在的房子有点像✿★ღ，但现在给你一台电视机✿★ღ，你觉得它值钱吗？你甚至都懒得去搬新利体育✿★ღ。当房子多到没用的时候✿★ღ，你会觉得它一文不值✿★ღ。

　　当然✿★ღ，房地产企业会是个例外✿★ღ。这个行业会存在✿★ღ，因为它要不断满足人们对美好生活的向往✿★ღ，提供新房子✿★ღ。但房子的价值和人们换房的概率会不一样✿★ღ。当房子不值钱时✿★ღ，人们也不想折腾了✿★ღ。

　　我看香港五几年的房子✿★ღ，在特定环境下还算不错✿★ღ，还能值点钱✿★ღ。但那也是供求关系和特定环境决定的✿★ღ。我相信✿★ღ，随着人口出生率的下降✿★ღ，供求关系和人们的思维方式都会改变✿★ღ。整体来看✿★ღ，房子将不再稀缺✿★ღ。就像四合院✿★ღ，我刚从北京回来✿★ღ，看到一些四合院破破烂烂的✿★ღ，给我我都不要✿★ღ，还很贵✿★ღ。等它不贵的时候✿★ღ，你会觉得它一文不值✿★ღ，给你你也不要✿★ღ，这跟电视机✿★ღ、汽车是一样的道理✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：您在多个场合提到“投资没有别的诀窍✿★ღ，就是找垄断型公司”✿★ღ，称自己持有的公司都是锚定资产非常大✿★ღ、负债率极低✿★ღ，这个锚定资产是什么意思能不能跟我们投资者展开说说？

　　林园✿★ღ：我们说的锚定资产✿★ღ，基本上是指金融资产✿★ღ。在当前中国的经济形势下✿★ღ，锚定资产显得尤为重要✿★ღ。当我们评估资产时✿★ღ，像一些基础设施等资产✿★ღ，实际上很难准确判断它们是否真的值那么多钱✿★ღ，或者是否为能有效创造利润的资产✿★ღ。

　　对于大多数企业而言✿★ღ，目前生存是首要任务✿★ღ。我们在计算资产时✿★ღ，会考虑现金资产✿★ღ、设备资产等各种资产✿★ღ，但往往忽略了在当前经济环境下✿★ღ，如果只考虑负债✿★ღ，比如银行负债等各类负债✿★ღ，这可能会让企业无法生存下去✿★ღ。其实✿★ღ，企业最大的负债是人员负债✿★ღ，一旦销售出现问题✿★ღ，人员该如何处理？裁员并不是那么容易的事✿★ღ。所以✿★ღ，现在能坚强地生存下来✿★ღ，并且活得还不错的企业✿★ღ，其锚定资产就显得尤为重要✿★ღ，这类企业有足够的现金流和现金储备✿★ღ。

　　林园✿★ღ：大家可能是看重这些企业的原始积累和远景发展✿★ღ，觉得它们有可能脱颖而出✿★ღ。不过✿★ღ，这种概率其实很小✿★ღ。就我自己的投资而言✿★ღ，我是不见兔子不撒鹰的✿★ღ。

　　我现在特别强调投资盈利企业✿★ღ，这和我去年接受你采访时的说法不一样✿★ღ。今年我特别看重企业是否能赚钱✿★ღ，不赚钱的企业我根本不予考虑✿★ღ。在当前的经济环境下✿★ღ，企业不赚钱是很麻烦的✿★ღ，长期亏损会导致企业运转不下去✿★ღ，把过去的积累都消耗掉✿★ღ。

　　当然✿★ღ，一旦市场风向转变✿★ღ，肯定会有一些企业跑出来✿★ღ，但这是极个别的✿★ღ。就像通信行业✿★ღ，当初那么多企业✿★ღ，为什么只有华为脱颖而出？深圳最早有家叫瑞讯的通信企业✿★ღ，当时很厉害✿★ღ，但现在都不存在了✿★ღ。

　　真正厉害的企业✿★ღ，比如华为✿★ღ，它的崛起靠的是人✿★ღ，和上市没关系✿★ღ，它也没上市✿★ღ。作为投资者✿★ღ，我会尽量避免投资那些只靠炒作或远景规划的企业✿★ღ。不过✿★ღ，对于那些追求炒作或远景的投资者✿★ღ，只要不违法✿★ღ，我还是挺尊敬的✿★ღ。没有这一帮人✿★ღ，国家很多行业也发展不到今天这个地步✿★ღ。比如说✿★ღ，没有贾跃亭✿★ღ，可能也没有今天这一大批像贾跃亭这样的人✿★ღ，也没有今天的新能源汽车行业✿★ღ。所以✿★ღ，我们要尊重这些企业家✿★ღ。

　　尊重归尊重✿★ღ，但就我个人而言✿★ღ，我还是不愿意投资那些不赚钱的企业✿★ღ。这些企业家的精神值得尊重✿★ღ，不能说他们失败了就是骗子✿★ღ。他们有梦想✿★ღ，他们的行为是为了实现梦想✿★ღ。

　　我今天在✿★ღ，明天还在✿★ღ。大家都说我不行了✿★ღ，但我说我不会不行✿★ღ，我会活得很好✿★ღ。我可以告诉大家✿★ღ，从我个人的角度来看✿★ღ，我今年的盈利是历史最好的✿★ღ，因为我持有的股票✿★ღ，市值的波动我根本不在乎✿★ღ，过去不在乎✿★ღ，现在也不在乎✿★ღ。我把这些股票市值想象成一个机器设备新利体育✿★ღ，当它效率最好✿★ღ、能给我赚钱最多的时候✿★ღ，就是我现在的状态✿★ღ。特别是分红最多的时候✿★ღ，我特别满意✿★ღ。我持有的公司如果分红下降了✿★ღ，我就会比较讨厌✿★ღ。我现在要感谢国家✿★ღ，从注重融资到注重回报的转变✿★ღ。所以✿★ღ，大家也不用操我的心✿★ღ，说我踩雷了✿★ღ、不行了之类的✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：今年主观私募整体实现了业绩修复✿★ღ，但是林园投资似乎没有赶上这一波修复节奏？当前的投资组合是否需要调整？

　　林园✿★ღ：不会调整✿★ღ，我的策略就是买了就不卖✿★ღ。我把全世界财务指标最好的东西都装进兜里✿★ღ，装一个是一个✿★ღ，拿到手就安心了✿★ღ。除非地球爆炸✿★ღ，不然我不会轻易变动✿★ღ。

　　林园✿★ღ：我在意他们干啥✿★ღ，我也不会去解释✿★ღ。投资这事儿得靠自己磨练✿★ღ，得有认知✿★ღ，得知道好坏✿★ღ。要是连好坏都分不清✿★ღ，解释也没用✿★ღ。有人跟我说✿★ღ，开持有人大会的时候✿★ღ，让我去解释解释✿★ღ，我说不用去✿★ღ，合同里都规定好了✿★ღ，亏了就是亏了✿★ღ。你给他解释✿★ღ，其实是害了他✿★ღ。投资是个漫长的过程✿★ღ，市场下跌就下跌✿★ღ，谁来给我解释？你去安慰他✿★ღ，一点价值都没有✿★ღ。一个人做事得有责任✿★ღ，我们只要不违规✿★ღ，按照合同约定来绩优股✿★ღ。✿★ღ，对得起自己的良心就行✿★ღ。我不会瞎搞✿★ღ，坚持自己的方法✿★ღ。

　　林园✿★ღ：没有✿★ღ。我就是买了不卖✿★ღ，因为我知道我的钱是怎么来的✿★ღ。别人再能卖✿★ღ，长期来看✿★ღ，我还是在的✿★ღ。有没有钱✿★ღ，在不在✿★ღ，就证明一切了✿★ღ。深圳有个国信证券✿★ღ，以前有个金田公司✿★ღ，你知道金田大厦吗？他们最早是管公司炒股票的✿★ღ。

　　我大概90年代初✿★ღ，去惠州✿★ღ，就我一个人有轿车✿★ღ。他们开始让我带他们去惠州淡水玩✿★ღ，我是司机✿★ღ，他们都没车✿★ღ。现在其他三个人都成了大老板✿★ღ，就那个爱说我的人✿★ღ，前两天还给我发消息✿★ღ，说我是黑粉啥的✿★ღ，我没理他✿★ღ。但他今天又把别人说我的消息转给我✿★ღ。

　　有一次在成都✿★ღ，有个清华毕业的也在旁边✿★ღ，就说✿★ღ：“你别这么说✿★ღ，老林还是很能挣钱的✿★ღ。”他以前住在莲花二村✿★ღ，最早可能是靠工资买了套莲花二村的房子✿★ღ，结果到现在还有人拿这事儿说✿★ღ。他学历高✿★ღ，学习能力强✿★ღ，但我不愿意跟他争✿★ღ。结果明摆着✿★ღ，他那种思维方式就是分不清好坏✿★ღ，不知道老林是好的✿★ღ。你说他认知有问题吗？钱和认知有没有关系？我只是不愿意把话挑明✿★ღ。

　　人家其他三个都是大学刚毕业✿★ღ，现在都发大财了✿★ღ。你一说话就不一样✿★ღ，想的问题也不一样✿★ღ。所以我们每次他损我✿★ღ，我也损他✿★ღ。我说你现在光说买奔驰都说了多少年了✿★ღ，最后确实买了一部奔驰✿★ღ。但时间太长了✿★ღ，那时候我们才20多岁✿★ღ、30岁左右✿★ღ，他今年也满头白发了✿★ღ，还一会儿跟我说这个✿★ღ，一会儿损我✿★ღ。我说你就别听他们损我的✿★ღ，别管这些事✿★ღ。

　　林园✿★ღ：我带他赚钱✿★ღ，他也不会听我的✿★ღ。人都觉得自己最聪明✿★ღ，最厉害新利体育✿★ღ。但我们就看结果✿★ღ，你到底挣到钱了没有？炒股这么多年✿★ღ，我们都是一批人✿★ღ，你比老林厉害了✿★ღ，或者大家都知道你是谁✿★ღ，有人知道他✿★ღ，管他粉不粉✿★ღ，我总比他厉害✿★ღ，这是不争的事实✿★ღ。

　　我今天说我几十年以后还在✿★ღ，而且我对自己的结果很清楚✿★ღ。我昨天说✿★ღ，我那个“宝葫芦”✿★ღ，我都有可能是全中国最有钱的人之一✿★ღ。别的我都归零✿★ღ，我这个人是非常小心的✿★ღ。现在的大股东✿★ღ，市值几百亿的时候他可能不想卖✿★ღ，但等到了几千亿✿★ღ、上万亿市值✿★ღ，那我就厉害了✿★ღ。这不是我的梦幻✿★ღ，是我做过测算的✿★ღ。了解我的人✿★ღ，会觉得我吹牛没吹牛✿★ღ，大家谁知道违心不违心✿★ღ。我们在外面随便做✿★ღ，你没吹牛✿★ღ，等他明白的时候✿★ღ，事实已经发生了✿★ღ，那就晚了✿★ღ。

　　所以我们本来是收藏型的✿★ღ，好的我就拿着✿★ღ，只要有一个人冒出来✿★ღ，我就不得了✿★ღ。别到时候你说我是碰运气✿★ღ，那是认知问题✿★ღ，你对事物的好坏都不知道✿★ღ。比如说今天这个行业赚了多少钱✿★ღ，那个行业赚了多少钱✿★ღ，过几年他不在了✿★ღ，那钱还是他的✿★ღ。所以他后边的做法✿★ღ，是你骨子里的东西✿★ღ。

　　我们今天说的话和几年前说的话都是一样的✿★ღ。但对我个人来说✿★ღ，我感觉现在还是最好的时候✿★ღ。别人说我这不好✿★ღ，但我没觉得✿★ღ，我分红还更多了✿★ღ。

　　林园✿★ღ：那是他们自己不够强大✿★ღ，才会在乎别人✿★ღ。当然✿★ღ，我们的投资者中也有个别这样的✿★ღ，但我没遇到几个✿★ღ，大概就遇到一两个人✿★ღ。我已经说过很多次了✿★ღ，购买我们基金亏了也是活该新利18体育娱乐✿★ღ。✿★ღ。当然✿★ღ，今天我不会再说亏了活该✿★ღ，现在投资亏了✿★ღ，也不活该✿★ღ。

　　天玉✿★ღ：最后给投资者朋友们提点建议吧✿★ღ。假如给您10万块钱用于理财✿★ღ，以现在这个市场情况✿★ღ，咱们投资者朋友们该怎么做✿★ღ，该买点什么？

　　林园✿★ღ：个人有个人不同的办法✿★ღ。不过我觉得✿★ღ，现在投资股市不会错✿★ღ，当前这个位置处于低位✿★ღ。你看去年股市不是炒了一波嘛✿★ღ，很多人事后都后悔没赶上✿★ღ，我记得当时我也提过相关点位✿★ღ，就算当时买了✿★ღ，有人可能会后悔✿★ღ，还让人家冷静✿★ღ。

　　我说不用冷静✿★ღ，这个位置是可以布局的✿★ღ。上一波行情过后✿★ღ，大家都爱总结✿★ღ，说你当时太冲动了✿★ღ。但任何能在投资领域走出来的人✿★ღ，都得有点冲动劲儿✿★ღ。这跟咱们做行业一样✿★ღ，没有泡沫就赚不到钱✿★ღ，实际上咱们赚的就是泡沫的钱✿★ღ。

　　要是人人都把风险控制得死死的✿★ღ，那也不行✿★ღ，投资需要一定的冲动✿★ღ，需要一定的激情✿★ღ。就像有个电视剧叫《激情燃烧的岁月》✿★ღ，没有激情✿★ღ，命运肯定改变不了✿★ღ。

　　当然✿★ღ，对于年轻人来说✿★ღ，在激情面前✿★ღ，方法论可能没那么值钱✿★ღ。方法✿★ღ、财务知识✿★ღ，书上都写着呢✿★ღ，但人性这东西挺难把控的✿★ღ。要是你连第一步都不敢迈出去✿★ღ，光想着风险✿★ღ，却没想过人生就这几十年招聘消息✿★ღ，✿★ღ，这何尝不是一种风险？过了这个村可就没这个店了✿★ღ，现在可是历史大底的好时机✿★ღ。