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• 发布时间：2025-08-03 00:39:37
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　　一级投资✿◈◈：2019年-2023年✿◈◈，主导了6个科技项目的投资全流程✿◈◈，退出5个✿◈◈，其中3个IPO退出6869影视✿◈◈，1个老股转让退出✿◈◈，1个分红退出（数字货币项目）✿◈◈，整个组合DPI大于1.4✿◈◈。

　　作者何柔宛敏锐地发现✿◈◈，不管是刚毕业的大学生✿◈◈，还是投行代表✿◈◈，受访人一开口都喜欢凸显并标榜自己的“聪明”——全世界最聪明的人都在华尔街工作✿◈◈；华尔街创造了迄今为止全球最精英的工作社会……这让她想起多年前参加的那场高盛宣讲会✿◈◈，“‘聪明’这一词语似乎在华尔街的词典里非常重要”✿◈◈。何柔宛判断进而总结✿◈◈，华尔街存在一种重要的“聪明文化”✿◈◈。

　　销售员总是大声宣称某股票对于客户的投资组合来说是完美的✿◈◈，或者某股票肯定会涨✿◈◈，或者诱导客户“如果这次错失良机”将会追悔莫及✿◈◈。他们是操纵客户心理的高手✿◈◈，总能够让客户心甘情愿地与他们达成交易✿◈◈，而且对他们感激涕零✿◈◈，对他们所代表的公司产生好感✿◈◈，而真相却是这些交易经常会损害客户自身的利益✿◈◈。我知道有一个公司的顶级销售员是一位充满个人魅力的人✿◈◈，他每天乘坐配备专职司机的劳斯莱斯上班✿◈◈，他曾经被问道✿◈◈：“如果客户最终发现他们的自身利益受损✿◈◈，那么他们会不会不高兴？出现这种情况✿◈◈，销售员又该怎么办？”他回答道✿◈◈：“要榨干✿◈◈，而不是惹怒他们✿◈◈。”他还补充了一句✿◈◈，“要记住✿◈◈，每天都会有新客户诞生✿◈◈。”

　　塔勒布说到✿◈◈：依据我的经验✿◈◈，应该在同样技能的条件下✿◈◈，我们应该将应聘者的教育背景倒序排列✿◈◈，并雇用那个文凭最差的人✿◈◈。一个人简历上教育背景的光环越少✿◈◈，说明他要战胜的困难越多✿◈◈，他要和那些比他的文凭更漂亮的对手竞争✿◈◈，如果他还能达到同样的技能水平✿◈◈，他就一定是一个厉害角色✿◈◈。此外✿◈◈，没有上过哈佛大学的人在现实生活中更容易相处新利18✿◈◈。类似名校文凭的教育标签使得人们关注表面现象✿◈◈，反而忽略了反脆弱性和真正的学习✿◈◈。

　　目前市场上✿◈◈，无论一级还是二级✿◈◈，大部分的明星机构✿◈◈，如果你仔细研究他们的全部产品✿◈◈，会发现无论是整体业绩✿◈◈，还是每个产品的业绩✿◈◈，都和他们的宣传相差甚远✿◈◈。但是✿◈◈，仍有大批的投资者去投资他们的产品✿◈◈，去学习他们的投资经验✿◈◈。

　　我们应该很容易理解如果要考上名校（大学）✿◈◈，最常规的路径就是考到名校（大学）录取率最高的高中✿◈◈，再早一步就是考到名校（高中）录取率最高的初中……因为录取率高的教学体系✿◈◈，基本上真的可以让想考高分的人学到考高分的技巧✿◈◈，从而考上名校✿◈◈。那么✿◈◈，为何想通过投资赚钱的人现在拿着自己辛辛苦苦积累的资本不再审慎地研究和选择投资机构和基金经理了呢？

　　一个人均顶级名校的投资机构✿◈◈，还是做不好投资业绩✿◈◈，那说明了什么？如果在高中✿◈◈，大家可能会说——他不是学习的料✿◈◈。但回到投资✿◈◈，我们一般不会说——他不是投资的料✿◈◈，而会认为——投资真的很难✿◈◈，像这些人才聚集的机构都做不好✿◈◈，我作为个人就更难做好了✿◈◈。真是这样吗？

　　真正的结论是✿◈◈：这个投资机构✿◈◈、这个基金经理6869影视✿◈◈，他们的运营体系和个人晋升体系就不是为了投资赚钱而存在的✿◈◈。要不怎么可能付出这么多人力✿◈◈、精力✿◈◈，业绩却做不好呢？他们的运营体系和晋升体系是为了管理费而存在的✿◈◈，无论行情如何变化✿◈◈，只要营销做得好✿◈◈，他们的管理费都能赚得风生水起✿◈◈。

　　进一步✿◈◈，可以得出一个附加的结论✿◈◈：一个长期不能稳健赚钱的机构的大部分持仓股票是没有核心价值的✿◈◈，也就是说✿◈◈，这个机构的股票池里面没有什么好股票✿◈◈。一级股权基金✿◈◈，也是同样如此✿◈◈。

　　此外✿◈◈，在我2009年进入公募基金行业的时候✿◈◈，读过的《穷查理宝典》对我影响非常深远✿◈◈，让我知道自己喜欢研究各个学科的兴趣爱好对投资真有帮助✿◈◈，而不是那些单一的证书✿◈◈，我一边体悟跨学科的能力和价值投资的关系——价值投资需要多学科的知识综合评估某个股票✿◈◈，综合能力大于单一能力✿◈◈，而之前很长一段时间✿◈◈，我得到一些长辈的建议是把金融单一的理论研究透彻✿◈◈；一边观察公募基金宣传的价值投资理论和实际业绩的无法自洽✿◈◈。

　　但是我有着天生的批判性思维✿◈◈、对一切新知识的好奇心和快速学习能力✿◈◈、对各种跨学科知识的抽象能力✿◈◈，特别是对研究科技行业发展的喜欢和执着✿◈◈。

　　我要学会价值投资✿◈◈，让它成为我投资养家的能力✿◈◈，让它带来我可以在职场保持自己“正直”与“可以说不”的自由✿◈◈。

　　我投资不是为了收集某个机构的高学历精英组合✿◈◈，也不是为了听某个公司讲自己的故事却无法给股东们赚到钱✿◈◈。

　　（1） 达利欧在1996年提出✿◈◈，属于宏观策略✿◈◈，核心是风险平价和多元化资产配置✿◈◈，以适应不同经济环境✿◈◈。全天候策略通过将经济分为四个状态✿◈◈：经济增长超预期✿◈◈、低于预期✿◈◈，通胀超预期新利18✿◈◈、低于预期✿◈◈，然后为每个状态配置相应的资产✿◈◈，比如股票✿◈◈、债券✿◈◈、商品等✿◈◈，并平衡风险✿◈◈。

　　（2） 资产配置比例✿◈◈，比如股票30%✿◈◈、长期债券40%✿◈◈、中期债券15%✿◈◈、黄金和大宗商品各7.5%✿◈◈。同时✿◈◈，策略强调风险均衡✿◈◈，每个经济环境分配25%的风险敞口✿◈◈，使用杠杆平衡波动率不同的资产✿◈◈，比如债券通过杠杆提高风险贡献✿◈◈。

　　大宪章基金的交易完全依赖数学模型和算法✿◈◈，通过海量数据分析发现市场规律✿◈◈。其策略涉及高频交易（如每秒6000次操作）✿◈◈、多资产覆盖（股票✿◈◈、外汇✿◈◈、期货等）以及复杂因子建模✿◈◈。

　　文艺复兴科技以科学家团队（数学家✿◈◈、物理学家✿◈◈、计算机专家）为核心✿◈◈，构建了远超传统金融机构的数据处理能力✿◈◈。他们收集包括经济指标✿◈◈、天气等非传统数据✿◈◈，并通过机器学习持续优化模型✿◈◈。文艺复兴“拥有更好✿◈◈、更古老✿◈◈、更复杂的数据”✿◈◈，使其能捕捉市场中的高维因果关系✿◈◈。

　　大宪章基金以短期交易为主✿◈◈，持仓周期从几秒到几天不等✿◈◈，追求“在50.75%的机会中做到100%正确”✿◈◈。这种高频✿◈◈、低风险敞口的策略与价值投资的长期持仓形成鲜明对比✿◈◈。

　　索罗斯属于高风险趋势交易流派✿◈◈，塔勒布属于反脆弱量化策略流派✿◈◈，两者方法论差异显著✿◈◈，但共同揭示了应对市场不确定性的多元路径✿◈◈。

　　上述2✿◈◈、3✿◈◈、4 对个人投资者而言✿◈◈，很显然缺失了只有机构所具备的太多的前置条件✿◈◈，所以只能考虑 1✿◈◈。

　　彼得·林奇的投资策略并非典型的“捡烟蒂策略”✿◈◈，而是更偏向于成长价值投资（GARP策略）✿◈◈，同时融合了分散投资✿◈◈、逆向挖掘冷门股等多元化方法✿◈◈。

　　他在1977年至1990年担任富达麦哲伦基金基金经理的13年间✿◈◈，将基金规模从2000万美元增至140亿美元✿◈◈，创造了年均复利回报率29%的传奇记录✿◈◈。

　　林奇每天工作12小时以上✿◈◈，清晨6:05就出门工作新利18✿◈◈，晚上加班到深夜✿◈◈，连周六都在办公室看文件✿◈◈。这种工作强度远超常人✿◈◈。超负荷研究任务方面✿◈◈，他每月调研40-50家公司✿◈◈，每年阅读700份年报✿◈◈，每天处理三英尺高的文件✿◈◈，这种信息处理量需要极强的脑力消耗✿◈◈。组合管理压力方面✿◈◈，他管理着数百只股票✿◈◈，年换手率高达300%6869影视✿◈◈，意味着每天买卖上百只股票✿◈◈，这种高频操作需要持续决策✿◈◈。身心失衡方面✿◈◈，特别提到他因工作忽略家庭✿◈◈，记不住孩子生日✿◈◈，甚至做梦都是股票而不是妻子✿◈◈，这种生活失衡会造成精神疲惫✿◈◈。

　　强调通过日常消费体验（如热门商店✿◈◈、产品口碑）挖掘潜在牛股✿◈◈，例如玩具反斗城案例中✿◈◈，他从朋友推荐到实地调研确认公司价值✿◈◈。

　　偏好被市场忽视✿◈◈、分析师不覆盖的公司（如班达格轮胎翻新公司）✿◈◈，这类企业因行业低迷或谣言导致低估✿◈◈，但具备独特利基市场或成本优势✿◈◈。

　　组合持有数百只股票分散风险✿◈◈，但将大部分资金集中于深入研究的高潜力股（如100-200只核心持仓）✿◈◈。

　　1972年（巴菲特42岁）✿◈◈，这是巴菲特投资哲学的分水岭✿◈◈。芒格说服他以2500万美元收购喜诗糖果✿◈◈，尽管其市盈率约12倍（高于当时市场平均水平）✿◈◈，但芒格强调其品牌溢价和定价权✿◈◈。巴菲特事后承认✿◈◈，这次交易让他意识到“为优质企业支付合理价格”的价值✿◈◈，而非单纯追求低估资产✿◈◈。

　　1978年（巴菲特48岁）✿◈◈，芒格正式担任伯克希尔副主席✿◈◈，两人合作进入黄金期✿◈◈。此后伯克希尔全面转向投资可口可乐✿◈◈、美国运通等具有“经济护城河”的企业✿◈◈，并确立长期持有策略✿◈◈。

　　1991年（巴菲特61岁）在致股东的信里写道✿◈◈：“寻找产业中的超级明星股✿◈◈，是我们唯一能够获得成功的机会✿◈◈。芒格和我天资有限✿◈◈。以我们目前管理的资金规模来看✿◈◈，实在无法依靠机敏地买卖烂公司的股票来获得超额收益✿◈◈。我们认为✿◈◈，其他人也无法通过在花丛中跳来跳去来获得长久的投资成功✿◈◈。”

　　这一观点标志着巴菲特投资思想的重大转变✿◈◈，即从格雷厄姆的“捡烟蒂”策略转向长期持有优质企业的策略✿◈◈。信中他还以可口可乐✿◈◈、吉列等投资案例佐证了这一理念的实践价值✿◈◈。此外✿◈◈，巴菲特反思了因犹豫而错失房利美投资机会的教训✿◈◈，进一步强化了“在能力圈内果断行动”的重要性✿◈◈。

　　（2） 大模型统计结果✿◈◈：1977-1990年✿◈◈，巴菲特的年化收益率约为25%-28%✿◈◈，具体数值因统计口径（净资产增长率/股价涨幅）和复利计算周期略有差异✿◈◈。这一表现远超同期标普500指数✿◈◈，体现了其“长期复利”和“优质企业投资”策略的有效性✿◈◈。

　　在实现差不多的业绩的情况下✿◈◈，61岁巴菲特实现了投资理论的进一步升级✿◈◈，轻松赚钱✿◈◈，跳着踢踏舞上班✿◈◈；46岁的林奇无法维持高强度的工作✿◈◈，退休（当然也是积累了足够多的财富）✿◈◈。

　　（20世纪60年代初期✿◈◈，芒格曾经把一张复利终值系数表摆在面前✿◈◈，推演各种情况✿◈◈，计算自己可能领先大盘指数多少✿◈◈。他计算如果只持有三只股票✿◈◈，可能要承受怎样的波动？实现多少领先优势？他得出的结论是✿◈◈，只要能经受了波动6869影视✿◈◈，同时持有三只股票就足够了✿◈◈。）

　　投资通过日常生活能感知到其具体产品体验的超级明星股公司✿◈◈；如果出现被市场忽视✿◈◈，被政策影响✿◈◈，被分析师不覆盖✿◈◈、不看好的时候✿◈◈，更是极佳的买入机会✿◈◈。

　　即✿◈◈，我通过哪些路径实现工作收入的提高✿◈◈，包括但不限于✿◈◈：考证书✿◈◈、拓展人脉✿◈◈、工作能力提升✿◈◈、跳槽等等

　　基本要在40岁前后✿◈◈，才有可能形成自己的价值投资框架✿◈◈，实践自己能力圈内的价值投资✿◈◈，获得人生的自由✿◈◈。

　　（1）单一事件选择的幸存者偏差✿◈◈：典型的如每年5倍✿◈◈、10倍的妖股✿◈◈，买这类股票偶尔赚到钱的投资者✿◈◈，是一种幸存者偏差✿◈◈。

　　（2）连续事件选择的幸存者偏差✿◈◈：巴菲特在每次选择的时候✿◈◈，几乎每次都坚持了价值投资✿◈◈，能力圈的选择✿◈◈，坚持60年✿◈◈，是一种幸存者偏差✿◈◈。

　　围墙之内即“我知”✿◈◈：我们所看到的✿◈◈、了解到的世界✿◈◈，往往受到自身视角和经验的限制✿◈◈，如同身处监狱一般✿◈◈，难以突破这无形的“围墙”去触及更广阔的未知领域✿◈◈。

　　“围墙”之内的囚徒就是你知道的认知✿◈◈，供你所用✿◈◈。没有学到的认知✿◈◈、或者你不知道你知道的认知✿◈◈，就在牢笼之外✿◈◈。

　　进而✿◈◈，在学习研究层面要勇于尝试突破常规的视角去探索和理解世界✿◈◈，不要被固有的观念和所见所闻束缚住思维✿◈◈，但是✿◈◈，在投资层面✿◈◈，要在“围墙”内活动✿◈◈。

　　芒格说过新利18✿◈◈，如果我知道有个地方我去了会死✿◈◈，我肯定不会去✿◈◈，这个是非常重要的✿◈◈。就是在投资里面✿◈◈，如果知道哪些行为✿◈◈，比如说做空✿◈◈，比如说加杠杆✿◈◈，会导致自己血本无归✿◈◈，这样的行为坚决不能去做✿◈◈。

　　自己的买点之前为左侧✿◈◈，买点之后的走势为右侧✿◈◈。右侧是公司的业务是越来越好✿◈◈，盈利能力越来越强的副产品✿◈◈。即使股价有剧烈的波动✿◈◈，也不足为惧✿◈◈。

　　（4）低买高卖✿◈◈。实际上是股价低于估值区间下限一定比例后买✿◈◈，股价远高于估值区间上限时卖✿◈◈。前者的股价的数字很可能大于后者✿◈◈。

　　我最近的思考是✿◈◈，如果一个公司能把1年的贴现数字预期值搞成相当于传统预测的10年的贴现值✿◈◈，那么✿◈◈，该公司1年的股价涨幅✿◈◈，也可能实现传统预测的10年的股价涨幅✿◈◈。

　　通过实践过程✿◈◈，换位思考✿◈◈，跳出了“只见树木✿◈◈，不见森林”✿◈◈、“只缘身在此山中”的思维局限✿◈◈，开始有了系统性思维的能力✿◈◈。

　　在单一的岗位/公司/行业✿◈◈，信息面太窄✿◈◈，很难感知岗位/公司/行业✿◈◈，在其所处的业务/行业/经济链条的真实变化✿◈◈，在单一的观测点✿◈◈，哪怕看再多的报告✿◈◈，也无法从底层逻辑去弥补这个缺陷✿◈◈。

　　就像去博物馆看展品✿◈◈，从一个角度看展品必然不全面✿◈◈，围着展品转上几圈✿◈◈，才有了全面之感✿◈◈。如果能结合展品的介绍资料✿◈◈，了解展品的来龙去脉✿◈◈，就多了展品的时空观✿◈◈。这样对展品的了解才是立体的✿◈◈，跨越时间的✿◈◈。

　　多行业和多学科的积累✿◈◈，是通过时间价值带来了复利价值✿◈◈。跨行业跳槽✿◈◈，看起来是从0开始✿◈◈，实际情况是快速过了早期的新手期✿◈◈，后面就是降维打击✿◈◈，就像游戏在新周目可以继承上一周目的道具一样新利18✿◈◈。

　　就像考试是封闭的考点范围✿◈◈，而投资是开放的问题范围✿◈◈。疯狂刷题得到的是单一能力✿◈◈，缺失了其他学科的综合能力✿◈◈，时间的复利无法体现✿◈◈，在真需要其他能力时✿◈◈，短时间内完全不能弥补回来✿◈◈，无法胜任投资的多角度评估✿◈◈。

　　多个公司多个岗位✿◈◈，工作经验值积累等于每个公司的工作时间相乘✿◈◈。如10年分别在3个公司工作了3年✿◈◈、3年✿◈◈、4年✿◈◈，那么工作经验积累=3*3*4=36✿◈◈。

　　在信息平权后✿◈◈，获取信息不是门槛✿◈◈，而每天选择看什么信息6869影视✿◈◈，组合什么信息✿◈◈，分析什么信息✿◈◈，对投资思考✿◈◈、决策影响很大✿◈◈，信息处理能力才是门槛✿◈◈。

　　情绪价值和技术价值都是价值✿◈◈，以情绪价值为侧重点的商业模式可以带来一定期限内的增长效应✿◈◈，如果没有技术的创新作为支撑✿◈◈，增长的持续性需要考量✿◈◈。

　　永远不要低估消费者群体的想象力✿◈◈、情绪安抚需求带来的二级股票投资机会✿◈◈，比如泡泡玛特✿◈◈，从复盘篇发表日到现在✿◈◈，涨了11倍✿◈◈。

　　在基本价值之上✿◈◈，通过情绪价值的判断✿◈◈，来思考一个二级市场的公司在“超增长时期”的“现金流贴现”影响后的未来股价趋势✿◈◈。

　　任何在本文出现的信息（包括但不限于个股✿◈◈、评论✿◈◈、预测✿◈◈、图表✿◈◈、指标✿◈◈、理论✿◈◈、任何形式的表述等）均只作为参考✿◈◈，投资人须对任何自主决定的投资行为负责✿◈◈。另✿◈◈，本文中的任何观点✿◈◈、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议✿◈◈，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任✿◈◈。投资有风险✿◈◈，过往业绩不预示未来表现✿◈◈。财经早餐力求文章所载内容及观点客观公正✿◈◈，但不保证其准确性✿◈◈、完整性✿◈◈、及时性等✿◈◈。本文仅代表作者本人观点✿◈◈。

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